投资并购与产业整合  
吴清功  
九鼎投资合伙人  
2
015918日  
内容纲要  
第一部分:产业整合是大势所趋  
第二部分:投资并购是制空手段  
第三部分:上市公司与基金公司合作开展并购整合  
引言:运用资本的力量,从“谋子”升级为“谋局”  
当思考企业成长的时候,你想到了什么?  
产品、成本、技术和装备、消费者需求、品牌、供应链、ERPCRM、竞争对手、政  
策调控、贷款和融资、人才、管理水平……?  
并购重组:是资本经营的基本内容和重要的操作方式!  
谋局  
资本经营(跨越式发展)  
核心命题:资本增值;  
主要经营内容:资源获取和配置  
谋子  
产品经营(自我滚动发展)  
核心命题:产品利润;  
主要经营内容:供研产销  
预见与观察  
事实观察:1201371-2014910日,A1376家公司发起并购共计2475单,涉及金额超万亿,  
平均每天5.8单并购在发生。21376A股公司发起并购以来(截止910日)的市值平均涨幅为70%,  
同期上证指数涨幅13%。  
未来几年的产业趋势:以上市公司和领先企业为龙头的并购和整合,将成为一股商业潮流。  
产业效应:产业集中、结构优化,规模经济和范围经济的效率提升。所谓中国经济结构转型和升级,指什么?这就是其中  
一大主题内涵:产业整合。  
企业效应:行业内的企业竞争,在于上市赛跑,或被并购赛跑;上市公司之间的竞争,在于并购赛跑。在两场赛跑中领先  
的企业,将甩开竞争对手,直奔行业寡头和产业王者的位置上去。  
越来越多上市公司的战略认识:1、甩开有机增长或内涵式增长乏力的困扰和纠结,利用上市地位,以并购成长作为突破  
方向。2、十亿量级市值靠业务、百亿量级市值靠并购、千亿量级市值靠“技术创新+并购”。  
十亿量级市值的上市公司有多少:2500家上市公司,50亿市值以下达1500家,占比60%1500家上市公司将在未来几  
年展开一场并购赛跑和并购大战,这是生死之跑、兴衰之战。  
近年来,医药行业公开披露和已完成的并购案呈现逐年递增趋势  
2014年,我国医药行业披露的并购整合案有238起,涉及并购整合的金额总量达到773亿元,同比2013  
年增长61.64%,其中94起并购案已经完成,完成金额235.87亿元,最大一起并购案完成金额为48亿元。  
2013年,我国医药行业公开披露并购整合案126起,涉及金额总量478亿元,完成65起,涉及金额  
2
56.7亿元,最大一宗收购案完成金额为67亿元。  
2012年,我国医药行业公开披露并购整合案127起,涉及金额总量293亿元,完成63起,涉及金额173  
亿元,单笔最大金额54亿元。  
5
00  
100  
0
9
4
项目  
2012年  
293亿元  
173亿元  
54亿元  
127起  
2013年  
478亿元  
254亿元  
67亿元  
126起  
2014年  
773亿元  
236亿元  
48亿元  
238起  
2
5465  
6
3
2
36  
涉及金额  
完成金额  
0
173  
012  
2
2013  
2014  
最大金额  
披露并购事件  
已完成的收购  
交易额(亿元)  
完成并购案数量(起)  
63起  
65起  
94起  
产业与资本相生互动,推动企业持续成长  
一个企业的产业发展曲线:从0起步,一步步增长,增长曲线越来  
越平缓,直到最后走向衰落。  
图:优秀上市公司的成长逻辑  
持续成功的企业,是在前一轮增长走向衰退之前,开始布局下一轮  
的增长基础(产品、产业及其对应的资源与能力),等到前一轮增  
长乏力或衰退的时候,新一轮增长已经接力(蓄势待发或步步为  
营),后一轮增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上,走得  
更高更强……,如此形成增长周期的接力。  
市值增长曲线:一开始平缓,随着企业业绩不断得到验证,市值增  
长曲线开始变得陡峭,而且越来越陡直至估值过度。  
市值增长曲线  
III  
市值的陡升和高估,往往成为产业走出下一波的制空力量和核打击  
能力(资金、并购、平台能力、品牌、士气、人才、资源整合能力、  
风险承受能力等)。  
II  
产业发展曲线  
I
产融互动:没有市值制空,往往走不出新一波的产业增长或走得很  
艰苦。没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证,市值也无法  
维持陡峭增长或高估值,制空终将落空。持续成功的企业,应该是  
产业和市值两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。  
企业发展曲线  
资料来源:和君集团董事长王明夫  
内容纲要  
第一部分:产业整合是大势所趋  
第二部分:投资并购是制空手段  
第三部分:上市公司与基金公司合作开展并购整合  
上海莱士并购案例分析  
1
20  
00  
108100.12  
并购策略:  
93.886.25  
1
1
2
3
、整合并购提升集中度获得规模效应  
80  
60  
40  
20  
0
、新增浆站带来的量的增长  
、产品链的延伸带来的盈利能力提升  
总资产(亿元)  
净资产(亿元)  
1
12.1 10.21  
5.8  
并购效果:  
11.07  
1
、并购邦和药业:采血浆站从12家增加至14家,年采浆能  
力从480吨提升至600吨。  
2
、并购同路生物:成为国内最大的血液制品生产企业,采  
血浆站从14家增加至28家,年采浆能力900余吨。产品品种达11  
个,除原有的人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、凝血因子类产品  
外,又增加了免疫球蛋白类产品。  
13.2  
1
1
1
4
2
0
8
6
4
2
0
8
.17  
并购事件:  
6.63  
4
.96  
4.82  
销售收入(亿元)  
2
01372日公告,公司发布重组预案,公司拟以19.22/股的价  
,向科瑞天诚、新疆华建、傅建平和肖湘阳非公开发行9365.24  
万股,购买其持有的邦和药业100%股权。  
2.72  
2
.21  
1
.42  
扣非净利润(亿元)  
2
013  
2014  
2015  
2
013830日  
49.9  
2014829日  
166.61  
2015831日  
90.34  
2
014925日发布资产收购公告,拟以发行股份  
市盈率  
购买资产的方式花47.5亿元收购同路生物89.77%股  
市值(亿元)  
121.52  
385.66  
1055.92  
权。  
爱尔眼科并购案例  
爱尔眼科销售收入和净利润情况  
爱尔眼科资产情况  
2
8.01  
2
3
2
1
0
0
0
0
30  
20  
10  
0
25.5  
24.02  
2.41  
21.19  
20.97  
1
9.85  
17.39  
14.54  
3
.09  
2014  
销售收入(亿元)  
2
.23  
2.02  
015上半年  
净利润(亿元)  
2
013  
2013  
总资产(亿元)  
2014  
2
2015半年报  
净资产(亿元)  
爱尔眼科市值和市盈率情况  
2
超过前两年同期  
013-2015年二季度:  
收入和利润增长较明显,2015年一二季度实现收入  
3
2
1
00  
00  
00  
0
100  
57.30  
3
3.65  
资产负债率较低  
5
0
2
6.95  
0.14  
264.57  
公司业绩稳步提高,股价、市盈率和市值相应增长  
114.36  
5
0
2
013/1/1  
2014/1/1  
2015/1/1  
总市值(亿元)  
市盈率  
爱尔眼科并购情况  
年份  
标的名称  
收购股权比例  
9%  
100%  
00%  
金额(万元)  
成都康桥眼科医院有限  
公司  
4
7500  
3759  
545  
2
013  
宁波光明眼科医院  
成都麦格眼科中心有限  
公司  
1
2
2
014  
015  
无收购行为,成立三支并购基金  
娄底眼科医院  
荆门爱尔眼科医院  
孝感爱尔奥视眼科医院  
51%  
70%  
60%  
3468  
336  
上半年  
1183  
并购基金:2014年与三家PE机构合作成立并购基金  
并购基金名称  
合作方  
设立时间  
基金规模  
2亿  
爱尔眼科出资金额  
深圳前海东方爱尔医疗产业  
并购基金  
深圳前海东方创业金融控股  
有限公司  
2
014317日  
2000万  
1亿  
北京华泰瑞联并购基金中心  
华泰瑞联基金管理有限公司  
2014327日  
10亿  
湖南爱尔中钰眼科医疗产业  
投资基金  
中钰资本管理(北京)有限公  
20141211日  
10亿  
1亿  
爱尔眼科:全国布局医院网络,规模不断扩大  
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
60%  
0%  
40%  
0%  
55%  
5
43%  
31%  
3
80  
20%  
10%  
0%  
19%  
19%  
44  
56  
18%  
49  
14%  
37  
11%  
31  
20  
17  
13  
眼科医院个数  
医院数量增长率  
爱尔眼科并购特点  
以建设医疗网络为现阶段主要目标:民营医院概念板块中市值  
排名第4(在康美药业、复星医药、恒康医疗之后),但是医  
院资产最大,所控制的医院数量最多,达到80家。  
双轮驱动对外扩张:通过公司自有资金(包括自建及收购)和  
产业并购基金扩大市场覆盖面,该扩张方式不大幅增加公司负  
债。  
以点带面,下沉医疗渠道:在一线和省会级城市建设医院,并  
以此为基础,加快地级市及更基层的医院的布局。  
搭建海外投资平台,拓展国际医疗服务市场:2015年爱尔眼科  
国际(香港)已经设立注册登记完毕。  
他山之石——辉瑞公司的并购成长  
企业简介:  
辉瑞是全球最大的制药公司之一。公司创建于1849年,有160多  
年的历史,总部位于美国纽约,是目前全球最大的以研发为基础的生  
物制药公司。产品覆盖:化学生物、生物制剂、疫苗、健康药物等诸  
多广泛而极具潜力的治疗及健康领域。  
公司在全球有55个生产基地,78300余名员工,业务遍布约175  
个国际和地区。  
2
2
014年营收:496.05亿美金  
014年净利润:91.35亿美金  
辉瑞公司  
辉瑞并购特点:  
由于上世纪70年代辉瑞采取了多元化经营的思  
路而错过了生物医药的契机,以至在整个80年代,  
公司的整体研发能力和进度大幅落后默克和礼来等  
主要竞争对手,此时,单纯的投入已无法弥补研发  
时间进度上的劣势。  
1
、适当研发  
2、一流营销  
3、产品并购  
研发投入稳定在收入  
大力发展医药代表,  
拓宽并夯实渠道资  
源。加大对渠道的投  
入,确保市场占有  
率。  
不断收购重磅新药,  
完善产品系列,确保  
有足够的产品保证营  
收规模。同时利用自  
己的销售渠道,形成  
生产和销售的协同。  
15%  
为确保市场占有率,辉瑞公司开展了:“适度  
研发+一流营销+外延产品并购”的经营策略,并取  
得了良好的效果。  
紧盯肿瘤、疼痛、炎  
症、阿尔兹海默症、  
精神性疾病以及糖尿  
病疫苗等领域  
现今,并购的基因已经深刻植入辉瑞。辉瑞的  
并购标的均为已有成熟的或即将上市的重磅产品的  
行业(细分领域)龙头企业,以此来补充自己在研  
发上的劣势,降低研发风险和成本。  
辉瑞公司——并购案例  
2
000年—2015年辉瑞主要并购案例  
900  
1000  
900  
800  
700  
600  
500  
400  
300  
200  
100  
0
680  
600  
170  
36  
13  
19  
1.64  
1.95  
9.95  
金额(亿美金)  
辉瑞公司——并购案例  
2000年—2014年辉瑞市值&营收情况汇总表  
3
3
2
2
1
1
500  
000  
500  
000  
500  
000  
2
867  
2
580  
2
495  
2
093  
2
025  
2010  
1
971  
1
877  
1868  
547  
1
699  
1
648  
营收(亿美金)  
市值(亿美金)  
1
577  
1
409  
1278  
500  
1
199  
6
71  
653  
5
25  
516  
4
47  
474  
4
84  
484  
483  
496  
3
24  
2
94  
290  
5
00  
0
辉瑞公司——并购案例  
并购标的  
时间  
金额  
战略部署  
华纳兰伯特  
Warner  
Lambert)  
弥补研发弱势,通过收购华纳兰伯特,获得重磅级新药降胆固醇  
2000年  
900亿美金药品立普妥。立普妥是全球首个销售超百亿产品。2010年专利保  
护到期前,其销售额占辉瑞总销售额的25%。  
法玛西亚是一家注重研发的制药企业,拥有大批研究成果。并购  
600亿美金后,辉瑞获得了两个明星级关节炎治疗药物COX-2 抑制剂  
Celebrex(西乐葆)Bextra(伐地考昔),大幅提升了全球市场份额。  
法玛西亚  
2
2
002年  
003年  
Pharmacia)  
ETC-216、立普妥以及辉瑞自助研发的胆固醇类药物是该领域主要  
艾斯帕来恩  
13亿美金  
19亿美金  
的三种药物。通过本次并购,辉瑞公司控制了治疗胆固醇类药物  
市场上的主流产品,成为细分领域的绝对龙头。  
Esperion)  
Vicuron是一家生物制药公司,集中于开发新型抗感染药物。通过  
Vicuron制药  
2005年  
收购,辉瑞正式介入抗感染药物的研发领域。  
辉瑞公司——并购案例  
并购标的  
时间  
金额  
战略部署  
通过本次并购,辉瑞增强了自己的疫苗研究能力和老年痴呆症及  
感染药物的开发能力。  
Coley药业集团  
2007年  
1.64亿美金  
Encysive是一家生物科技公司,公司的主要产品,Thelin用于治疗  
Encysive制药  
2008年  
1.95亿美金肺动脉高血压,该产品将和辉瑞本身已有的同类药物Revatio行成  
互补。同时,本次收购还将加强辉瑞在生物制药方面的研发能力。  
截至2008年,惠氏在研药品64个,临床三期药品18个。同时,惠  
氏还有两个重磅药物抗抑郁症药物Effexor(怡诺思)和治疗肠胃  
惠氏  
病药Protonix(泮托拉唑),这两个产品2008年销售额分别达到39亿  
680亿美金  
2
009年  
Wyeth)  
美元和27亿美元。通过并购,辉瑞登上全球制药龙头的宝座。而  
且,辉瑞得以依托惠氏的生物制剂平台和实力,参与到生物制药  
领域。  
辉瑞公司——并购案例  
并购标的  
时间  
金额  
战略部署  
King制药(King  
2
011年  
36亿美金  
获得King旗下生产的阵痛药,进一步扩充产品品类。  
Pharmaceuticals, Inc)  
InnoPharma公司在开发有生产难度、差异化、无菌可注射产品方  
面富有经验。此次收购,将帮助在诸如肿瘤和中枢神经领域建立  
一支强大的无菌注射管线。  
InnoPharma  
2014年  
3.6亿美金  
辉瑞以6.35亿的价格收购百特国际疫苗业务及相关生产设施。主  
百特国际(Baxter  
International)  
2
014年  
6.35亿美金要包括:百特的脑膜炎疫苗NeisVac-C和脑炎疫苗FSME-IMMUN,  
以及位于澳大利亚的疫苗生产设施。  
Hospria是美国著名的药物及医疗设备制造商。通过本次并购,辉  
Hospria IncHSP)  
2015年  
170亿美金  
瑞可进一步加强其生物仿制药管线。  
他山之石2——罗氏公司并购案例分析  
2007-2013年:从巨额并购向中小规模并购转型  
时间  
收购类型对象  
注册地金额  
领域  
2
2
2
2
2
2
2
2
0076月  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
NimbleGen  
美国  
美国  
美国  
美国  
2.725亿美元基金芯片  
0076月  
00811月  
0093月  
0099月  
0104月  
0108月  
01110月  
Ventana Medical  
Memory制药  
34亿美元  
0.5亿美元  
468亿美元  
组织标本诊断  
神经药物  
基因泰克(Genentech)  
龙沙新加坡工厂  
Medingo Ltd  
新加坡3.6亿美元  
以色列1.6亿美元  
美国  
原料药  
胰岛素泵  
医疗成像  
丙肝药物  
Bio Imagene  
1亿元  
Anadys Pharmaceuticals Inc  
2.3亿元  
美国  
2
2
2
0113月  
01112月  
0117月  
PVT Probenverteiltechnik GmbH 德国  
Verum Diagnostica  
0.85亿欧元  
0.22亿元  
1.9亿元  
65亿美元  
体外诊断设备  
血小板功能检测  
体外诊断  
德国  
MTM laboratories AG  
德国  
2
012年  
兼并未遂Illumina Inc  
兼并  
Constitution Medical Investors  
美国  
美国  
基因分析仪制造  
2
0137月  
至少2.2亿美元血液检测  
罗氏公司并购案例分析  
2014-2015年:迅速收购30亿美元以下中小型企业  
时间  
收购类型对象  
注册地  
金额  
领域  
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
0144月  
0146月  
0147月  
0148月  
0148月  
01410月  
01412月  
01412月  
01412月  
01412月  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
累计获得  
Iquum  
美国  
4.5亿美元  
3.5亿美元  
17.25亿美元乳腺癌的治疗药物  
4.5亿美元  
83亿美元  
分子诊断  
DNA测序平台  
Genia Technologies  
Seragon Pharmaceuticals  
Santaris Pharma  
因特姆尔制药(InterMune)美国加州  
Abvitro  
Ariosa Diagnostics  
AvanSci Bio  
Bina Technologies  
Dutalys  
美国加州  
美国  
丹麦  
反义基因产品  
呼吸疾病药物  
检测治疗靶点  
无创产前检测  
高性能显微切割  
基因组学数据分析  
美国加州  
美国  
美国加州  
奥地利  
4.89亿美元 双特异性抗体的研究和开发  
2
0151月  
Foundation Medicine  
美国  
11.8亿美元 分子诊断  
5
6%股份  
2
2
2
2
0151月  
0154月  
0152月  
0158月  
兼并  
兼并  
兼并  
兼并  
Trophos  
法国马赛  
美国加州  
德国  
4.7亿欧元  
脊髓性肌萎缩症  
癌症筛查和监测  
CAPP Medical  
Signature Diagnostics  
Kapa Biosystems  
癌症血浆和组织生物样本库  
蛋白质工程  
美国  
核酸纯化中的热洗脱技术及相关  
产品  
4.25亿美元 临床诊断  
2
2
0158月  
0158月  
兼并  
兼并  
Lumora  
英国  
美国  
GeneWeave  
罗氏公司并购案例分析  
罗氏公司的并购特点  
获得  
重磅  
产品  
用收购获得新增长点  
如:2009年收购基因泰克、  
014年收购因特姆尔  
2
收编  
精英  
团队  
研发、管理团队大多被收编  
其他巨头收购后大肆裁员  
补强型并购  
合并  
销售  
渠道  
快速扩大市场份额  
如:2007年收购本塔纳  
内容纲要  
第一部分:产业整合是大势所趋  
第二部分:投资并购是制空手段  
第三部分:上市公司与基金公司合作开展并购整合  
并购基金:医药医疗上市公司分布  
189家医药上市公司中,超过32家成立了并购基金;  
50-200亿市值医药上市公司成立并购基金数量最多,以制剂+器械占比80%。  
市值分布  
中药  
1 1  
3
化学制药  
医疗服务  
医疗器械  
生物制药  
10  
4
5
5
100-200亿  
0亿以下  
0-100亿  
6
1
4
11  
1
4
200亿以上  
9
医药商业  
未成立并购基金  
成立并购基金  
24支披露并购基金规模分布(亿元)  
100%  
8
0%  
0%  
6
0
0
0
0
0
0
0
5
050  
6
5
4
3
2
1
3
6
40%  
20%  
0%  
80%  
2
.53 3 3 3 4 4 5 5 5 6 101012  
0202225.5  
2
0%  
17%  
1
6%  
13%  
8
%
7%  
0%  
医疗服务化学制药医疗器械中药生物制药医药商业原料药保健品  
1
1
1 12  
3
1
89家医疗  
保健上市公  
5
44  
24  
63  
24  
12  
15  
2
5
7
9
11 13 15 17 19 21 23  
合作模式:6种并购基金形式  
上市公司成立并购基金中,以引入PE与自有产业资本为主,PE合作数量超过50%;  
参与并购基金的PE机构较分散,单一一家无明显数量与金额优势。  
上市公司  
复星医药  
参与基金  
参与基金参与基金管  
成立时间理资产规模  
(亿元)  
3. 上市公司引入券商金融系基金  
合作公司  
中国长城资产管理有限公司  
上市公司公司  
香雪制药  
爱尔眼科  
华泰证券全资子公司华泰紫金投资  
汇添富基金、兴业全球基金  
1
. 上市公司产业资本自有并购基金  
人福医药  
昆明制药  
海外并购基金“复星-保德信中国2011436  
机会基金”  
平安财智(平安证券专业直接投资子公司)  
华润三九、华润双鹤华润中国特殊机会(重整并购)  
基金  
-
-
-
-
4. PIPE或基金控股上市公司  
南京医药  
上海天泽源投资  
持股比例(20149  
月以后)  
上市公司持股基金  
投资时间  
2
. 上市公司引入专业PE基金  
鱼跃医疗红杉资本  
博雅生物高特佳  
2014年  
2007年  
2008年  
2014年  
7%  
35%  
9%  
乐普医疗  
北大医药  
金石投资(中信)  
北大医疗产业基金  
德同资本  
天堂硅谷  
中钰资本  
2007年  
20131230  
2006年  
2000年  
2013年  
2013年  
-
云南白药平安保险  
天目药业财通基金长城汇理1号基金  
100  
119  
-
6%  
京新药业  
爱尔眼科  
武汉健民  
辅仁药业  
中融康健  
“嵩山资本”产业并购基金  
4
2014710  
5
. 上市公司大股东及管理人员设立基金  
泰格医药  
达安基因  
仟源医药  
重庆莱美  
睿德信投资集团  
上海挚信投资  
磐霖资本  
重庆天毅伟业医药投资管理中心、-  
广州天毅君立股权投资管理中心  
2005年  
2006年  
2010年  
20  
70  
-
中恒集团  
天士力  
博腾股份 中源协和  
千山药机  
片仔癀  
6
. 与地方政府及国有风投基金合作  
-
红日药业 通策医疗 海南海药  
沃森生物  
迪安诊断  
深圳方略德合  
韩国SV investment PE基金  
-
-
-
-
九鼎与上市公司建立深度合作  
项目筛选  
深度绑定  
做透产业  
安全边际)  
(交易手段)  
(核心保障)  
优选一系列投资项  
目,提高基金所投  
资项目本金安全和  
基本收益率  
• 精选入股时机,做  
主动投资  
• 复牌后股价效应  
锁定期内的系统性  
并购整合  
锁价定增,与大股  
东或实际控制人利  
益一致  
结构化、组合式投  
资安排,分散风险  
定增、收购配套融  
资、并购基金等一  
揽子合作  
3年锁定期,足够的  
深度运作周期  
九鼎资源与优势互  
补支持  
九鼎与上市公司战略合作——并购基金  
股票代码:300022.SZ(领先农机连锁)  
基金设立:201312月  
基金规模:2亿,其中吉峰农机出资1500万,其余由九鼎投资募集  
投资目标:对农机流通领域进行整合,协助其从区域龙头迈向中国第一的农机连锁企业  
股票代码:300386.SZ(领先金融支付安全企业)  
基金设立:201412月  
基金规模:3亿,其中飞天诚信出资1.5亿,其余由九鼎投资募集  
投资目标:协助其布局信息安全全产业链,打造中国的赛门铁克  
股票代码:300355.SZ(领先工业污水处理企业)  
基金设立:20152月  
基金规模:20亿,其中万邦达出资1.5亿,其余由九鼎投资募集  
投资目标:由工业污水拓展至全方位服务、全寿命周期、多工业领域、多元化发展的“两全两  
多”  
股票代码:300386.SZ大的杀菌剂生产经营企业之一)  
基金设立:20151月  
基金规模:10亿,其中利民股份出资2900万,其余由九鼎投资募集  
投资目标:以此作为利民股份实施农化产业并购整合的投资平台,推进公司快速做大做强  
九鼎与上市公司战略合作——PIPE投资  
股票代码:000018.SZ(领先大型装饰企业)  
定增价格:9.84/股(市值17亿元)  
当前价格:32.11/股(账面浮盈230%)  
市值管理:加速海外拓展、参加“一路一带”  
建设、大幅提高收入水平和盈利能力(当前市  
54.3亿元)  
股票代码:000056.SZ(多元化综合企业集  
团)  
股票代码:000008.SZ(高铁运维第一  
股)  
定增价格:10.03/股(市值27亿元)  
当前价格:23.28/股(账面浮盈130%)  
市值管理:大幅提升皇庭广场运营能力,释放  
企业的盈利能力等(当前市值61.7亿元)  
运作目标:通过持续产业整合,力争在3年时  
间内将深国商打造成产业投资控股平台,冲击  
定增价格:8.59/股(市值26亿元)  
当前价格:38.96/股(账面浮盈  
350%)  
市值管理:资产认购,主业剥离,全面转  
向轨道交通运维领域,未来全面转向数据  
服务和高铁运营投资(当前市值215亿  
元)  
运作目标:在3年时间内打造成为国际领先的  
建筑综合服务商,冲击300亿元市值  
300亿元市值  
运作目标:世界轨道交通领域最优秀的公  
司,中国高铁运维第一股,冲击500亿市  
全球高铁运维第一股  
无对标企业)  
Xx医疗产业基金概要  
基金名称  
GP/管理人  
有限合伙人LP  
基金规模  
合伙期限  
管理费  
XX医疗产业并购投资中心(有限合伙)(暂定名)  
昆吾九鼎投资管理有限公司及其子公司  
上市公司及其实际控制人、大股东、管理团队  
计划总规模*亿元,其中一期规模*亿元,预计基金关闭时间为2015XXXX日  
2+1=3年,其中投资及管理期2年,退出期1年,经协商同意可各延长1年(基金存续期不超过5年)  
2%/年,投资期按认缴规模收取,投资期后按未退出项目成本金额收取  
年化复合收益率低于8%时管理人不参与收益分配,超过8%时基金管理人与投资人按照2:8分配  
主要进行国内外拥有核心技术的细分医疗设备企业的并购整合,适当对少部分优质企业进行参股投资  
单个项目投资金额不超过基金总规模的20%  
收益分配  
投资范围  
投资限制  
并购整合后整体或者分拆出售给鑫高益,部分项目亦可选择独立IPO上市后退出,鑫高益拥有同等交  
易条件下的优先收购权  
退出方式  
保证金  
认购基金份额时需签订认购协议,并按认缴份额的5%缴纳保证金(上限不超过100万元)  
首期缴款20%,根据项目投资进度缴纳后期投资款  
缴款进度  
Xx医疗产业基金结构图  
上市公司及其关联企业或关联方  
九鼎投资  
GP/管理人)  
其他投资者  
LP)  
SLP)  
参与项目  
决策权  
委托管  
根据需要  
对外募集  
出资  
出资  
出资  
商业银  
行托管  
Xx医疗产业并购投资管理中心(有限合伙)  
基金主体,注册在苏州或嘉兴,一期规模10亿元)  
其他配  
套融资  
出资  
25-50%  
其他配  
套融资  
出资  
25-50%  
其他配  
套融资  
出资  
25-50%  
其他配  
套融资  
出资  
25-50%  
项目1spv  
3年期)  
项目2spv  
3年期)  
项目3spv  
1年期)  
项目Nspv  
(…….)  
Xx医疗产业基金收益模拟  
假设:收购某标的企业A公司,按照1:2配置资金杠杆,基金规模10亿元,其中GP出资  
1000万元,LP出资9.9亿元。上市公司及其关联方作为劣后LP出资3.3亿元,优先级LP  
出资6.6亿元。基金存续期3年。  
收益:按项目退出IRR30%计算,优先级LP获得固定回报10%/年且参与后端收益20%  
分成,扣除基金管理费、业绩分成及LP回报后,剩余收益全部归劣后级LP上市公司  
含实际控制人、大股东、管理团队等)。  
各出资人  
优先级LP-银行  
出资金额(万元)  
65,340.00  
回收现金(万元)  
回报倍数  
IRR  
100,766.16  
1.54 15.53%  
3.51 51.93%  
劣后级LP-上市公司  
33,660.00  
88,541.64  
谢谢!