Page1  
全国股转系统制度解读与未来展望  
2
0159月  
目 录  
新三板的设立背景和历史沿革  
主要制度安排  
市场发展情况  
4
交易规则简介  
融资、并购重组规则简介  
未来展望  
一)建设全国股转系统的大背景  
A支持中小企业发展成为国家战略  
1
.中国经济转型升级需要  
A
2.战略新兴产业发展需要  
.创新驱动成经济增长动力  
3
发展多层次  
资本市场  
B中小企业融资难问题  
1.两多两难  
中小企业多、融资难  
民间资本多,投资难  
B
C 大众创业、万众创新  
2
.金融体制特征  
金融体系以间接融资为主  
直接融资比重过低  
3
二)全国股转系统定位  
全国股转系统的法律地位  
全国股转系统是经国务院批准,依据证券法设立的全国性的证券交易场所,  
是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。  
在场所性质和法律定位上,全国股转系统与沪深交易所是相同的,都是多  
层次资本市场体系的重要组成部分。  
主要的服务对象  
为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。  
挂牌企业的法律性质  
挂牌公司的法律属性为非上市公众公司,纳入证监会统一监管。  
4
二)全国股转系统定位  
目前,主板服务于蓝筹特征的大规  
模公司;创业板服务于中等偏大规  
模、已度过创业初期的公司;新三  
板则主要服务于还处于创业阶段的  
中小企业或创新型高科技企业,以  
及暂时无法上市的其他类型公司。  
新三板是可以公开转让的公募市场。  
在新三板挂牌的公司,在法律地位  
上与沪深交易所上市的公司一样,  
均属于公众公司。  
主板  
创业板  
新三板  
全国股份转让系统)  
区域市场、柜台市场等  
(四板、五板)  
区域市场、柜台市场必须执行非公  
开、非标准、非连续的要求,属于  
私募市场。在区域市场挂牌的公司  
属于非公众公司。  
5
三)与沪深交易所的异同----相同点  
相同点1  
全国中小企业股份转让系统是经国务院批准,依据证券法  
设立的全国性的证券交易场所,在场所性质和法律定位上,  
全国股转系统与证券交易所是相同的。  
转让(交易)标的为标准化证券  
由中国结算提供统一登记、托管、清算服务  
相同点2  
全国股转系统挂牌的公司,在法律地位上,可以比同在沪  
深交易所上市的公司——即都是公众公司,股票可以公开  
转让,股东可以超200人。  
三)与沪深交易所的异同----不同点  
全国股份转让系统  
沪深交易所  
主要服务群体  
风险包容度  
创新、创业、成长型中小企业  
包容不同层次的风险  
成熟期成长期企业为主  
较低  
个人和机构均为500万元并具有一  
定的投资经验  
无(创业板有投资经验要  
求)  
投资者门槛  
机构投资者为主,符合适当性要求  
的个人投资者  
投资者构成  
公司准入门槛  
交易制度  
机构、个人并重  
较高财务指标  
竞价交易  
不设财务门槛  
协议、做市、竞价转让方式  
定向发行股票:可以发行优先股、  
公司债等  
融资制度  
允许公开发行和定向发行  
7
四)与区域性股权交易所异同  
全国股份转让系统  
区域性股权市场  
设立依据  
市场管理  
国务院批准、依证券法设立  
中国证监会统一监管  
非上市公众公司  
省级政府批准设立  
省级政府管理  
挂牌公司身份  
非上市非公众公司  
非公开转让  
不得将任何权益拆分为均等份额公开发行;  
不得采取集中竞价、做市商等集中交易方  
式进行交易;  
公开转让  
连续交易  
交易方式  
不得将权益按标准化交易单位挂牌交易;  
买卖时间间隔不得少于5个交易日  
股东人数  
融资方式  
可以超过200人  
不得超过200人  
定向发行股票;发行优先股、  
公司债等  
私募股权融资  
证监会行政监管+市场自律  
监管  
挂牌公司监管  
监管较为松散  
五)新三板历史沿革  
2
014.5.19  
全国股转系统自有交易系统正式上线  
2
013.12.30  
全国股转系统规则体系建立  
2013.12.14  
013.6.19  
《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》正式发布  
2
国务院确定将中小企业股份转让系统试点扩大至全国  
全国中小企业股份转让系统有限责任公司正式揭牌运营  
2013.1.16  
012.9.20  
2
全国中小企业股份转让系统有限责任公司正式在国家工商总局登记注册  
从中关村扩大至天津滨海、上海张江、武汉东湖四个高新区  
2
012.9.7  
2
006.1.23  
中关村非上市股份公司股份报价转让(即新三板)试点推出  
2001.6.12  
中国证监会批准设立代办股份转让系统,解决原STAQNET系统历史  
遗留问题公司股份转让问题。协会负责运营管理。  
目 录  
新三板的设立背景和历史沿革  
主要制度安排  
市场发展情况  
4
交易规则简介  
融资、并购重组规则简介  
未来展望  
新三板主要制度类别  
主办  
券商  
自律  
监管  
交易  
挂牌  
融资  
1
1
11  
交易制度  
基本交易规则:  
交易时间:915113013001500  
交割制度:T+1  
申报数量:1000股每手  
涨跌幅限制:不做限制  
交易实现软件:以深证A股账户通过券商,同花顺、大智慧、通达信等交易软件实现  
三种交易方式对应的三大交易平台(分步上线):  
协议转让方式(已于2014519日上线)  
委托类型:定价委托、成交确认委托和意向委托(暂未实施)  
成交方式:点击成交、互报成交、收盘自动匹配成交  
做市转让方式(传统竞争性做市商,已于2014825日上线)  
竞价转让方式(集合竞价+连续竞价,正在测试,适时上线)  
1
2
12  
交易制度  
交易方式  
特点  
适用情况  
股本规模较小,股东人数较少,  
股权相对集中  
协议转让  
证券代码、申报价格相同,买卖方向相反   
主要转让意向是以特定价格向  
特定对象转让  
欲有效分散股权的企业(不受  
股本规模大小、原股东人数多  
寡限制)  
能找到至少两家做市商愿意为  
企业做市  
做市商制度 2家(含)以上做市商同时提供买卖价格  
沿 股东人数足够多,股权足够分  
股本规模足够大  
竞价  
度)  
1
3
13  
挂牌制度  
挂牌条件及其解读  
不设财务指标的挂牌条件  
1
. 依法设立且存续满两年  
2
3
4
5
. 业务明确,具有持续经营能力  
. 公司治理机制健全,合法规范经营  
. 股权明晰,股票发行和转让行为合法合规  
. 主办券商推荐并持续督导  
不受股东所有制性质限制,不限于高新技术企业  
允许存在未行权完毕的股权激励计划  
股东人数超过200的股份公司经证监会核准后可以挂牌,200人以下证监会豁免核准。  
允许挂牌同时发行股票融资  
挂牌制度  
挂牌准入理念  
守住标准底线  
《业务规则》——6项基本标准;  
《挂牌条件适用基本标准指引》——“可把控、可识别、可举证”的多项具体标准;  
重在信息披露  
不设财务指标,包容但不纵容,造假零容忍 ;  
中介机构:核查信息披露,提高执业质量;  
挂牌公司:突出业务亮点、核心竞争力,揭示风险;  
核心是实现包容性  
业绩的包容:尊重市场选择,净利润多的4个多亿,少的负1.6亿;  
规模的包容:大的50亿股本,小的200万股本;股东人数多的4000人,少的2人;  
业态的包容:覆盖几乎所有金融公司类型,支持各类新兴业态挂牌。  
融资制度  
股票发行规则的特色安排  
发行条件——不设财务指标;  
发行时点——挂牌同时或挂牌后均可;  
限售安排——新增股份不强制限售;  
发行间隔——每次发行之间没有强制时间间隔;  
信息披露——不强制披露募投项目的可行性分析、盈利预测等信息;  
发行定价——市场化定价,定价方式多元化、认购形式多样化,可采  
取路演推介、询价确定发行对象和价格、协商谈判确定价格、现金认  
&非现金资产认购;  
发行审核——以事后备案管理为主,着力提高发行效率;  
发行安排——充分尊重公司意思自治,如可选择发行时点;公司章程  
自主规定现有股东的优先认购安排。  
主办券商制度  
摆脱传统通道思维,回归投行业务本源  
主办券商  
以销售为目的,选择公司进行推荐  
以提升企业价值为目的,为挂牌公司提供持  
续督导和融资、做市、并购等综合服务  
引入市场化的激励约束机制,给主办券商业  
务创新打开空间  
自律监管制度  
监管体系:行政监管与自律监管各司其职  
行政监管:中国证监会统一监管(日常监管,稽查与行政处罚)  
自律监管:备案审查(审查目的、效率),挂牌(拟)挂牌公司监管、主办  
券商等市场中介监管、投资者适当性制度,市场监察  
3.1  
自律监管理念  
核心理念:维护市场“三公”,保障市场长期健康平稳发展。  
监管转型:减少事前准入审批,注重事中事后及行为监管。底线监管。  
依规监管:不要自由裁量空间:标准明确 公开透明。  
阳光监管:注重信息披露的核心作用,注重社会监督。  
目 录  
新三板的设立背景和历史沿革  
主要制度安排  
市场发展情况  
4
交易规则简介  
融资、并购重组规则简介  
未来展望  
一)挂牌企业数量增长情况  
全国股转系统挂牌公司家数  
3
442  
1
572  
3
56  
2
07  
1
02  
1
0
24  
41  
61  
77  
2
006  
2007  
2008  
2009  
2010  
2011  
2012  
2013  
2014  
2015  
2014年开始,挂牌公司数量显著增长,截至2015911日,挂牌公司达到  
3442,其中采取做市转让方式的803,占挂牌公司总数约23%。  
20  
二)市场总规模情况  
挂牌公司总股本  
(亿股)  
挂牌公司总市值  
(亿元)  
1
5545  
1
807.95  
6
58.35  
4
591.42  
9
7.17  
013  
5
53.05  
2
2014  
2015  
2013  
2014  
2015  
21  
三)市场交易情况  
900  
800  
700  
600  
500  
400  
300  
200  
100  
0
全国股转系统交易金额(亿元)  
1
300  
1
30.36  
0.83  
2006  
2.32  
2.95  
4.83  
4.19  
5.62  
5.84  
8.14  
2007  
2008  
2009  
2010  
2011  
2012  
2013  
2014  
2015  
22  
四)市场融资情况  
2
50  
全国股转系统融资金额(亿元)  
2
1
1
00  
50  
00  
6
86  
1
29.99  
5
0
6.48  
8
.59  
10.02  
2013  
0
0
006  
0.11  
2007  
0.25  
2008  
0.56  
2009  
3.58  
2010  
2
2011  
2012  
2014  
2015  
截至2015911日,全年共有1525笔股票发行完成登记,其中挂牌同时191笔,挂牌  
1334笔。总发行股数150.3亿股,募集资金686.亿元,平均市盈率29倍。  
23  
目 录  
新三板的设立背景和历史沿革  
主要制度安排  
市场发展情况  
4
交易规则简介  
融资、并购重组规则简介  
未来展望  
一)基本情况----转让方式类型  
挂牌公司股票采取三种转让方式之一进行转让  
做市转让方式  
2014.8.15上线)  
协议转让方式  
2014.5.19上线)  
竞价转让方式  
应当符合全国股份转让  
系统公司规定的条件,  
具体条件由全国股份转  
让系统公司另行制定。  
应当有2家以上做市商  
为挂牌股票提供做市报  
价服务,持续发布双向  
报价;  
投资者买卖的对手方均  
为做市商;  
为提升成交效率,引入  
类似连续竞价的自动撮  
合机制。  
点击成交  
互报成交  
收盘自动匹配成交  
集合竞价+连续竞价;  
仅设置“价格笼子”,  
不设涨跌停板。  
25  
一)基本情况----转让方式的确定与变更  
挂牌时转让方式的确定  
股票挂牌前,申请挂牌公司应当在做市、协议方式中选择其中一种作为股票转  
让方式。  
转让方式变更  
挂牌公司提出申请并经全国股份转让系统公司同意,可以变更股票转让方式。  
提出变更转让方式申请,应当事先通过股东大会决议,并履行公告义务。  
做市变更为竞价或协议方式  
做市变更为竞价或协议:挂牌公司应事前征得该股票所有做市商认可并经本公  
司同意。  
做市强制变更协议:做市商不足2家,且未在30个转让日内恢复为2家以上做  
市商的,如挂牌公司未提出变更申请,其转让方式将强制变更为协议转让方  
式。  
26  
二)做市转让方式——什么是做市制度  
做市商制度定义  
做市商制度,又称报价驱动交易制度,是一种以做市商为中介的证  
券交易制度。做市商向市场提供买卖双向报价,维持市场流动性,  
满足公众投资者的投资需求。  
做市商制度分类  
投资者是否只能与做市商成交:传统做市商制度和混合做市商制度  
一支证券是否只能由一个做市商来做市:竞争性做市商制度和垄断  
做市商制度  
交易撮合方式不同:集中成交模式和分散成交模式  
27  
二)做市转让方式——做市商制度的选择  
采用传统竞争性做市商制度  
竞争性做市商制度:由2家以上的做市商为1家挂牌公司做市。  
传统做市商制度:做市转让撮合时间内,投资者之间、做市商之  
间不能成交。  
允许做市商间盘后通过互报成交确认方式调节做市库存股票。  
成交原则——引入撮合机制  
投资者和做市商间按价格优先、时间优先原则自动撮合成交。  
成交价均以做市申报价格为准。  
做市商管理——适度从紧  
对做市商初始库存股来源、初始数量、做市期限、持续报价时  
间、买卖价差等均做了量化规定。  
2288  
二)做市转让方式----引入竞争性传统做市商制度的意义  
解决股票定价  
难的问题  
改善股票流动  
维护股票价格  
的稳定性  
促进回归投行  
业务本质  
针对业普遍存在中度高、流动性不足等特点,在我国股票市  
做市商可以  
• 在做市商报  
• 稳定的价格波  
动有助于实现  
• 引入传统做市  
商制度,增加  
券商新的利润  
来源,有助于  
提升其资本定  
价和中介服务  
成交最大化,  
场首市商制度,中小微企业股票流动性,提高股票定价功能。  
做市商制度具  
备熨平股价的  
作用,在一定  
求关系报出  
的相对公允  
交;  
29  
做市活动可  
二)做市转让方式----做市商制度实施效果  
20148月做市转让方式上线以来,在提高股票流动性和价格稳定方面取得了初  
步效果。截至430日,共有278只股票采取做市转让方式。从单只股票日均成交额、  
成交笔数和成交率(成交数量/报单数)来看,做市转让股票均大幅超过了协议转让  
股票。  
单只股票日均成交额(万元)  
单只股票日均成交笔数  
8.56  
成交率(成交笔数/报单数)  
6
3.62  
1
20  
16  
12  
8
4
0
3
2
2
1
1
00  
50  
00  
50  
00  
272.14  
70%  
%
6
5
4
3
2
1
0%  
0%  
0%  
0%  
0%  
0%  
25.73  
%
5
0.44  
5
0
1
.43  
0
%
0
做市股票  
协议股票  
做市股票  
协议股票  
做市股票  
协议股票  
数据阶段:201511日至430日  
30  
二)做市转让方式----基本交易制度  
做市商基本交易制度  
应当有2家以上做市商为其提供做市报价服务。  
做市转让撮合期间,只允许做市商与投资者之间成交。投资  
者之间、做市商之间不能成交。  
允许做市商盘后通过互报成交确认方式调节做市库存股票。  
投资者和做市商间按价格优先、时间优先原则自动撮合成交。  
成交价以做市申报价格为准。  
31  
二)做市转让方式----做市商基本要求  
对做市商要求  
做市时间  
挂牌时采取做市转让方式,初始做市商之一必须为推荐的  
主办券商或其子、母公司。  
后续加入做市商须在挂牌满3个月后方可做市;后续加入做  
市商需向股转公司提出申请。  
做市商退出  
库存股要求  
挂牌时采取做市或其他转让方式转为做市股票,初始做市  
商做市不满6个月的,不得退出,后续做市商做市不满3个  
月的,不得退出。  
做市商退出1个月内不得申请再次为该股票做市。  
挂牌时即采取做市转让的股票,初始做市商应当取得合计  
不低于挂牌公司总股本5%100万股(以孰低为准),且  
每家做市商不低于10万股做市库存股;  
除前款所述情形外,做市商在做市前应当取得不低于10万  
股的做市库存股票  
32  
二)做市转让方式——交易流程  
33  
二)做市转让方式——交易时间安排  
接受限价申报和  
做市申报  
接受限价申报和 接受做市商  
做市申报  
成交确认申报  
1
5:30  
9
:15  
9
:30  
11:30 13:00  
15:00  
做市转让撮合时间  
做市转让撮合时间  
做市商  
间转让  
时间  
34  
二)做市转让方式——申报类型  
限价申报  
限价申报是主办券商接受投资者委托,向全国股份转让系统发送的,按投资  
者限定的价格买卖股票的指令,主办券商必须按限定的价格或低于限定  
的价格申报买入股票;按限定的价格或高于限定的价格申报卖出股票。  
做市申报  
做市申报是指做市商为履行做市义务,向全国股份转让系统发送的,按  
其指定价格买卖不超过其指定数量股票的双向报价指令。  
做市商成交确认申报  
做市商间为调节库存股进行股票转让的,可以在盘后通过互报成交确认  
申报方式进行。  
做市商的成交确认申报是指做市商之间按指定价格和数量与指定对手方  
确认成交的指令。  
35  
二)委托与申报——做市商报价要求  
持续双向报价  
每个转让日内,做市商做市报价应持续发布,双向报价,在报价价  
位和数量范围内履行做市成交义务  
-
-
最迟应于上午9:30发布双向报价  
双向报价时间应不少于每个转让日做市转让撮合时间的75%  
做市报价价差区间  
同次报价的卖出与买入价格之差应大于零且不超过卖出价格的5%  
5
分钟内重新报价  
做市商前次做市申报撤销,或其申报数量经成交后不足1000股的,  
做市商应于5分钟内重新报价  
36  
二)做市转让方式——成交原则  
做市转让撮合时间  
每个转让日的9:3011:3013:0015:00为做市转让撮合时间。  
9:15~9:30,全国股份转让系统接受限价申报、做市申报,但不对申报进行撮  
合成交。  
做市转让成交原则  
交易系统集中撮合成交。  
投资者限价申报到价,即按照“价格优先、时间优先”原则,将投资者与做  
市商订单进行连续自动撮合。  
成交价均以做市申报价格为准。  
限价申报之间、做市申报之间不得成交。  
37  
三)协议转让方式——交易时间安排  
接受定价申报、成交确认  
申报和互报成交确认申报  
接受定价申报、成交确认  
申报和互报成交确认申报  
接受  
限价  
盘中  
收盘  
集合  
盘中  
协议  
开盘集  
合竞价  
议转让成交确认时间价  
转让  
协议转让成交确认时间  
竞价  
不做  
9:30理  
11:30 13:00 击  
成交  
9
:15  
15:00  
未成交定价  
申报自动匹  
配成交  
协议转让成交确认时间内,定价申报之间不能成交。  
每个转让日15:00未成交定价申报自动匹配成交。  
38  
三)协议转让方式——委托与成交类型  
委托类型  
1、定价委托:是指投资者委托主办券商按其指定的价格买卖不超过其指定  
数量股票的指令。  
2、成交确认委托:是指投资者买卖双方达成成交协议,或投资者拟与定价  
委托成交,委托主办券商以指定价格和数量与指定对手方确认成交的指令  
3、意向委托:不具有成交功能,未来放在官网投资者意向平台实施。  
成交类型  
定价委托、点击确认方式:即投资者根据自己的买卖意愿报出确定的委托  
价格和委托数量(定价委托);其他投资者如果愿意与该委托进行交易,  
则可以通过点击该定价委托的方式(成交确认委托)选择与之成交。  
互报成交确认委托方式:即买卖双方达成转让协议后,各自委托主办券商  
发出成交确认申报,通过全国股份转让系统撮合的成交方式。委托时投资  
者需要输入交易对手方证券账户号码、交易单元和成交约定号。  
盘后自动匹配成交方式:对于价格相同、方向相反的定价委托,交易系统  
15:00自动对上述委托进行自动匹配成交。  
39  
三)协议转让方式——成交原则  
全国股份转让系统按照时  
间优先原则,将成交确认  
申报和与该成交确认申报  
证券代码、申报价格相同,  
买卖方向相反及成交约定  
号一致的定价申报进行确  
认成交。  
点击  
成交  
全国股份转让系统对证券  
代码、申报价格和申报数  
量相同,买卖方向相反,  
指定对手方交易单元、证  
券账户号码相符及成交约  
定号一致的成交确认申报  
进行确认成交。  
互报  
成交  
成交原则  
每个转让日15:00,全国股  
份转让系统按照时间优先  
原则,将证券代码相同、  
申报价格相同、买卖方向  
相反的未成交定价申报进  
行匹配成交。  
匹配  
成交  
40  
目 录  
新三板的设立背景和历史沿革  
主要制度安排  
市场发展情况  
4
交易规则简介  
融资、并购重组规则简介  
未来展望  
发行融资监管  
发行融资——制度要点  
.
合格投资者  
发行对象  
.
.
每次新增35人,股东总数可超200人  
股东不超200人:备案  
管理方式  
认购方式  
发行要求  
发行定价  
中介机构  
.
.
股东超过200人:核准(召开股东大会的股权登记日是否超过200  
人)  
现金  
.
.
非现金:股权、实物等其他资产  
无财务条件、无强制限售、无间隔要求  
.
.
可以与特定对象协商谈判,也可以询价发行  
主办券商:合法合规意见  
.
3
律师事务所:法律意见书  
4
43  
发行融资——合格投资者  
公司现有股东  
公司董事、监事、高级管理人员  
核心员工  
发行对象  
董事会  
提名  
公示并征求  
意见  
监事会  
发表意见  
股东大会  
审议批准  
不超过  
35人  
法人机构:500万注册资本  
合伙企业:500万实缴出资  
资产管理计划等金融产品或资产  
合格投资者  
自然人:500万证券资产+2年证券投资经验或专业背  
景或者培训经历  
44  
发行融资——业务流程  
股东<200  
董事会  
股东大会  
缴款认购  
验资  
股东>200  
申请核准  
备案  
豁免核准)  
公开转让  
股份登记  
办理挂牌手续  
核准后发  
行)  
45  
发行融资——备案审查  
对备案材料的完备性、合规性、一致性检查  
审查关注重点:  
.
.
.
.
发行备案的材料齐备、内容合规、材料之间无相互矛盾  
应当披露的文件已完成披露  
验资报告证明出资缴款到位  
挂牌公司及主办券商、律师事务所在相关发行文件中分别确认  
属于豁免核准的股票发行  
发行程序合法合规  
发行定价公平、公正,定价结果合法有效  
符合投资者适当性要求和人数限制  
46  
并购重组监管  
并购重组——制度体系  
重大资产重组  
法律法规:  
.
.
《非上市公众公司重大资产重组管理办法》  
《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第6——重大资产重组报告书》  
自律规则:  
.
.
《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引(试行)》  
《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南》(第1号:内幕信息知情人  
报备;第2号:发行股份购买资产构成重大资产重组文件的报送)  
收购  
.
.
《非上市公众公司收购管理办法》  
《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第5——权益变动报告书、收购报告  
书、要约收购报告书》  
48  
重大资产重组——标准  
.
定义  
公众公司及其控股或者控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通  
过其他方式进行资产交易,导致公众公司的业务、资产发生重大变化的资产交易行  
为。  
.
标准  
总资产标准:购买、出售的资产总额资产总额的50%  
净资产标准:购买、出售的资产净额净资产额的50%&资产总额的30%  
49  
重大资产重组——制度要点  
重大资产重组报告书  
独立财务顾问意见  
资产审计评估报告  
法律意见书  
披露文  
财务顾  
必须聘请,一般为主办券  
及时停牌  
保密协议  
交易进程备忘录  
内幕信息知情人名单、自查报告及承诺  
严防  
内幕  
交易  
严格保  
现金  
股票  
优先股  
其他证  
支付方  
50  
重大资产重组——管理方式  
.
以信息披露监管为主  
重点核对、检查重组报告书等披露文件的内容与格式是否完整、准确、充分  
配合停复牌管理、内幕知情人的报备和交易情况核查  
.
发行股票购买资产  
股东人数超过200人:核准  
股东人数不超过200人:备案  
.
叫停权  
全国股转公司:要求暂停,报告证监会  
证监会:要求暂停、终止  
51  
收购制度——标准  
.
定义  
核心:取得或强化公司控制权  
表现:成为或拟成为第一大股东或者实际控制人  
.
方式  
通过全国股份转让系统进行的证券转让  
投资关系、协议转让  
行政划转或者变更、执行法院裁定、继承、赠与  
52  
收购制度——制度要点  
投资者及其一致行动人  
拥有权益的股份达到  
权益变动报告  
权益变  
10%  
每增减5%  
协议收购  
要约收购  
收购报告书  
独立财务顾问意  
二级市场收购  
其他收购  
法律意见书  
暂停交易义务:权益变动发生之日,至权益变动报告书披露后两个交易日内,该  
投资者不得再交易本公司股票。  
53  
目 录  
新三板的设立背景和历史沿革  
主要制度安排  
市场发展情况  
4
交易规则简介  
融资、并购重组规则简介  
未来展望  
1、市场分层  
2、转板  
3、竞价交易  
4、降低投资者门槛  
5、其他机构参与挂牌公司的推荐与做  
6、公募基金参与投资  
55  
谢谢!  
56